Deuda: ¿cómo hacer un análisis 360?
En el actual panorama económico, caracterizado por la desaceleración y altas tasas de interés, la gestión eficiente de la deuda corporativa es crucial. Aunque la tasa de interés y el plazo son importantes, una estructura optimizada abarca muchos más factores. Todos estos aspectos hay que tenerlos en cuenta cuando consigues deuda por primera vez o cuando haces una refinanciación.
Este artículo explora nueve aspectos clave que toda empresa debe considerar para optimizar su estructura de capital y mejorar su desempeño financiero.
Estructura de Capital
Tipos de deuda
Garantías
Fuente de Pago
Flexibilidad
Covenants
Gestión de riesgos
Consideraciones fiscales y contables
Comunicación
Al optimizar todos estos puntos, junto con el plazo y la tasa, vas a lograr que los bancos trabajen para ti y no al revés.
Estructura de capital: optimizando la deuda corporativa
Las empresas tienen diferentes fuentes de financiación, las más importantes son: socios; entidades financieras; y proveedores. La optimización holística de la estructura de capital comienza por entender el negocio y su ciclo de efectivo. Considera:
La volatilidad de los ingresos: A mayor estabilidad, mayor capacidad de asumir deuda.
El ciclo de efectivo: Determina las necesidades de financiación y el papel de los proveedores.
Tipos de deuda: explorando opciones de financiamiento
No todas las deudas son iguales. Aquí miraremos tres consideraciones importantes:
La financiación de corto plazo tiende a tener una tasa de interés más baja. Desafortunadamente pone más presión en el flujo de caja por tener que pagarla rápidamente.
En general la deuda es senior, es decir que tiene prioridad en el pago. Es posible conseguir financiamiento subordinado (con menor prioridad de pago, pero a una tasa más alta). Otra alternativa son los instrumentos híbridos (como bonos convertibles) que tiene un componente de capital.
Financiación fuera de balance: productos como el factoring, el confirming, el leasing o el lease back son alternativas que necesariamente se ven en el balance de la empresa.
Garantías: un arma de doble filo
Las garantías pueden ser un arma de doble filo. Por un lado, ofrecen seguridad a los prestamistas, lo que puede traducirse en mejores condiciones de financiamiento. Por otro lado, comprometen activos que podrían ser necesarios para otras operaciones.
De cualquier manera, son una herramienta poderosa para reducir el costo, aunque su uso debe ser estratégico. Algunas recomendaciones al respecto son:
Tipos de garantías: evalúa cuidadosamente entre garantías reales (activos fijos e inventarios) y personales. Las primeras suelen ofrecer mejores tasas, pero pueden limitar la flexibilidad operativa.
Negociación de garantías: considera ofrecer garantías escalonadas que se liberan a medida que se alcanzan ciertos hitos financieros. Esto puede proporcionar un incentivo adicional para el rendimiento financiero.
Balance entre protección y flexibilidad: evita sobre garantizar. Mantén un colchón de activos no gravados para futuras necesidades de financiamiento o como amortiguador en tiempos difíciles.
Fuentes de pago: fortaleciendo tu estructura financiera
Una estructura de pago bien diseñada puede mejorar significativamente los términos de la deuda. Para lograrlo, te sugerimos lo siguiente
Alineación con el flujo de caja: estructura los pagos para que coincidan con los ciclos de generación de efectivo de tu negocio. Esto podría implicar pagos estacionales o, incluso, vinculados al rendimiento.
Waterfalls de pago: implementa estructuras de cascada que prioricen ciertos pagos sobre otros. Esto puede ser particularmente útil en financiamientos de proyectos o en estructuras complejas.
Cuentas de reserva: mantener siempre disponible una o más cuotas de tu crédito en una cuenta de reserva te ayuda a suavizar los flujos de caja y proporcionar seguridad adicional a los prestamistas.
Flexibilidad en la deuda: adaptándose a un entorno cambiante
En un mundo de negocios volátil, la flexibilidad puede ser tan valiosa como una tasa de interés baja, aquí te mostramos algunas alternativas para tener flexibilidad:
Líneas de crédito revolventes: son líneas de crédito que te permiten tomar recursos cuando los necesites y devolverlos cuando tengas excedentes.
Cláusulas de acordeón: negociar estas opciones permite aumentar el financiamiento sin pasar por un nuevo proceso de comité de crédito. Esto es crucial para aprovechar oportunidades de crecimiento futuras.
Opciones de reprogramación: incluye cláusulas en tu contrato de crédito que permitan ajustar los calendarios de pago bajo ciertas condiciones. Esto puede proporcionar un valioso margen de maniobra durante períodos de estrés financiero.
Covenants financieros en contratos de deuda: negociando términos favorables
Los covenants son compromisos que la empresa tiene con el acreedor de mantener ciertas ratios financieros o compromisos de no hacer ciertas cosas. Más que restricciones; son una herramienta de gestión de riesgos para el prestamista y para el prestatario:
Tipos de covenants: familiarízate con los covenants de mantenimiento e incurrencia. Los primeros deben cumplirse continuamente, mientras que los segundos solo se aplican cuando se toma una acción específica.
Negociación estratégica: busca covenants que se alineen con tus proyecciones financieras y plan de negocios. Por ejemplo, si planeas una expansión significativa, negocia covenants que permitan un aumento temporal en el apalancamiento.
Gestión proactiva: implementa sistemas de alerta temprana para monitorear el cumplimiento de covenants. Es mejor ser proactivo ante cualquier posible incumplimiento con los prestamistas.
Gestión de riesgos financieros: protegiendo tu empresa de la volatilidad de la deuda
Una estrategia óptima también debe incluir una gestión proactiva de los riesgos financieros. Al respecto, ten presente lo siguiente:
Coberturas de tasa de interés: utiliza swaps, caps o collars para gestionar el riesgo de la tasa de interés. Considera una estrategia de cobertura escalonada para balancear protección y flexibilidad.
Riesgo cambiario: si tienes deudas en moneda extranjera, implementa una estrategia de cobertura que se alinee con tus flujos en diferentes monedas.
Consideraciones fiscales y contables
Es importante saber que la estructura de capital puede tener implicaciones significativas tanto fiscales como contables. Veamos:
Planificación fiscal: evalúa cómo diferentes estructuras afectan tu tasa impositiva efectiva. Considera aspectos como la deducibilidad de intereses y las implicaciones de las normas de subcapitalización.
Implicaciones contables: entiende cómo diferentes estructuras impactan tus estados financieros. Ya hablamos del financiamiento fuera de balance que puede mejorar las métricas financieras, pero también pueden afectar la percepción de transparencia.
Comunicación transparente y construcción de confianza
La comunicación abierta y transparente con los prestamistas es esencial para mantener una relación de confianza. Informar proactivamente la situación financiera de la empresa y cualquier cambio significativo puede facilitar negociaciones futuras y obtener mejores condiciones. Para ello, te sugerimos dos cursos de acción:
Reportes regulares: establece un calendario de informes detallados para los prestamistas. Por ejemplo, puedes organizar reuniones trimestrales para actualizarlos sobre el desempeño de tu empresa.
Transparencia en la información: provéeles acceso a los prestamistas a tu información financiera clave y planes estratégicos. Esto hace que las entidades financieras entiendas bien tu negocio y te puedan ayudar más fácilmente.
El papel crucial del asesor financiero en la optimización de la deuda
La optimización de la estructura de capital es un proceso complejo y multifacético. Va mucho más allá de negociar tasas de interés favorables o plazos convenientes. Como hemos visto, requiere un análisis profundo de garantías, fuentes de pago, flexibilidad y covenants. Además, implica una interacción con la estrategia empresarial y el perfil de riesgo de la compañía.
En este contexto, el papel de un asesor financiero especializado se vuelve invaluable. Un asesor experimentado aporta:
Experiencia diversificada: como ha trabajado con múltiples empresas en diversos sectores, puede aplicar las mejores prácticas y evitar errores comunes.
Perspectiva objetiva: evalúa la situación financiera de la empresa sin sesgos internos, con lo cual identifica oportunidades y riesgos que podrían pasar desapercibidos.
Conocimiento del mercado: está al tanto de las últimas tendencias en financiamiento y puede acceder a una amplia red de proveedores de capital.
Red de contactos en bancos: mantiene relaciones sólidas con una amplia gama de instituciones financieras. Estos contactos directos en los bancos facilitan el proceso de negociación. Adicionalmente, pueden abrir puertas a oportunidades de financiamiento que de otro modo no estarían disponibles para la empresa.
Habilidades de negociación: su experiencia en negociaciones complejas puede resultar en términos significativamente mejores.
Enfoque holístico: puede integrar la optimización de la deuda con consideraciones más amplias de la estructura de capital y la estrategia corporativa.
Ahorro de tiempo y recursos: permite que el equipo directivo se enfoque en el negocio mientras él se ocupa de los detalles técnicos del proceso.
Por estas razones, incluso los CFO más experimentados recurren a asesores financieros para llevar sus procesos de optimización de capital.
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Referencias bibliográficas
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